记者 洪小棠
当一位拥有过20年企业年金管理经验的“老将”，带着一整套经过多轮市场考验的对收益框架，投身于公募基金广阔的“固收+”战场时，会发生什么？银华基金业务总经理、多资产团队负责人于蕾的实践，或许提供了一个值得深思的样本。
这并非简单的赛道转换，而是一场将养老金管理的严谨、平台化协作的深度以及前沿技术赋能相结的系统工程。面对巨大的居民理财需求，她和她的团队正试图交付一种更稳定、更可预期的解决方案。
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本来想吐槽这根本不是寿司，后来发现，这届中式寿司，早就跳出了日式框架的束缚。
在近日，由广东省实验室设计建造技术协会组织发布的两项团体标准中，创美实业集团再次作为制定单位之一，深度参与标准编制工作：
想象一下，一杯牛奶就是一个“英雄团队”，主要由三位成员构成：水分、乳脂肪和乳蛋白。所有的奶制品，都是这三位成员“分家”或“变身”的结果。
先，是那经典的红烧肉。选用上等五花肉，经过精心炖煮，肉质酥软，肥而不腻。搭配上特制的甜面酱，每一口都是满满的幸福感。这道菜不仅适家庭聚餐临汾隔热条设备，也是招待亲朋好友的不二之选。
“对收益+”理念的迁徙与进化
于蕾的投资生涯始于中国人寿资产管理公司，并在企业年金这一特殊赛道深耕了20余年。年金的资金属为长期、相对稳定现金流、对亏损度敏感、受到多重严格监督，这深深塑造了她的投资内核。她坦言，历经市场大起大落和强制止损的教训后，形成的是一套追求“长期收益大化”，但始终将控制回撤作为底线的稳定方法论。
展开剩余80%“老百姓的钱需要被‘严肃’地对待。要像做年金一样严谨，力争交付的是一个风险可控、收益良好的结果。”带着这样的信念于蕾加盟银华基金，并负责“固收+”业务：将养老金管理的体系化能力，注入对散户理财需求的“固收+”产品中。
在她看来，“固收+”的本质是替投资者完成他们不擅长的资产配置。意义在于追求平滑波动，持有体验，让投资者避免“高点进、低点出”的情绪化陷阱。而要实现这一目标，需要的是一个能够稳定输出特定风险收益特征的“平台生态”。
理念、方法与文化
据记者了解，于蕾导的银华多资产团队人数50人，覆盖年金、二级债基、FOF（基金中的基金）等多种类型。其核心战略是构建一个以平台生态为基础的系统解决能力。
于蕾介绍称，其投资框架核心是“在力争控制回撤的基础上实现收益大化”。具体体现为强烈的“价比”比较思维，不迷信任何资产永远好或永远坏，在股、债、可转债等不同资产间进行动态的价比比较。
于蕾举例临汾隔热条设备，2024年7至8月市场比较悲观时，她的团队基于估值值和历史周期规律，坚定地看好权益市场；而在10月政策后，又将目光转向了当时滞涨的可转债，捕捉到了机遇。
“每次市场预期其混乱、权益估值没有‘锚’的时候，大概率是中长期的底部。”于蕾总结道。但这种逆向操作需要强大的心理支撑和纪律保障，背后是年金管理中对安全垫的精确计算和风险预算的严格管理。
于蕾和她的团队强调“看见森林，而非只见树木”。为此，他们建立了包括中长周期、短周期、安全边际等多维度的系统资产配置指标和的跨资产估值比较体系。在行业配置上，即使看好也会控制偏离度，隔热条设备设定相对于基准的偏离上限，实现自动的“再平衡”，以争取降低组波动。绩考核也与之挂钩，明确设定了不同波动等级产品的回撤底线，突破底线将在考核中打折，以此强化全员的“底线思维”。
此外，于蕾与团队还建立了“高共识、高信念”决策机制。每月举行的投决会，要求每位成员基于数据呈现观点，经过各类资产多角度碰撞，终形成几个强有力的共同决策点。
“多资产投资，股债协同非常重要。”于蕾指出。团队力避免股债各自为战、内卷追求单一品种额，却可能放大组整体波动的弊端。他们倡导从组整体风险收益特征出发进行决策。例如，当判断股市可能出现波动时，即使债市情绪悲观，从组资产内部对冲角度也会考虑提升债券久期。
这种协作文化依赖于开放的分享机制和相互赋能。于蕾鼓励研究成果共享，并在人才选拔上注重理念契。她认为，这种文化是保障投资策略稳定、不漂移的关键。
当人工智能成为团队的新成员
平台生态的进化和决策率的提升，离不开技术工具的深度应用。于蕾和她的团队在人工智能（AI）赋能投研方面进行了前沿探索。
据了解，他们利用大语言模型（LLM）构建了一套“Alpha补货系统”和基金经理“DNA系统”。系统能够不知疲倦地分析所有的投研会议纪要，识别出那些隐藏在冗长讨论中、具有高“张力”（观点碰撞）或高信念度的投资线索，并结相关基金经理的历史能力圈数据进行权重分析。
例如，去年他们多次在不同会议上提到港股价比，但并未形成集中讨论。AI系统捕捉到多位在港股域有强能力圈和信念度的经理同时提及，将其提炼为一个题，终促成了他们对此的看好，后续也得到了市场验证。同样，系统也曾提示出团队对债券价比的普遍认同但行动迟疑的“张力”，动了后续的共识达成。
电话：0316--3233399于蕾强调，AI的角是“强化”而非“替代”。它作为一个无偏、高的“级助理”，帮助投资经理弥补个人认知盲区，提高决策胜率，让原本可能做到90分的投资经理，有望提升至95分。
基于上述平台能力，银华多资产团队将“固收+”产品线清晰地划分为低波、中波、中高波三个层次，对应不同的风险收益目标和投资策略，旨在让客户的选择与终体验匹配。
低波产品：以对收益为目标，注重回撤控制，净值曲线追求稳健向上。策略上强调安全垫思维、逆向投资和坚决的收益兑现，风格偏价值、红利、均衡。
中波产品：追求风险调整后收益大化。在进取中兼顾安全，会进行阶段的价比配，但保持纪律的再平衡。风格适度逆向，兼顾成长与估值。
中高波产品：为能承受更高风险的客户设计，在含权资产上更为积，配置景气成长、趋势投资等策略，但在多资产框架下依然有明确的回撤控制要求。
这种分类管理，是在争取确保每类产品都能提供“不漂移”的、符其定位的持有体验。
谈及当前市场，于蕾认为主要矛盾仍是流动与估值。她表示从两年的中期维度看，对A股、港股保持乐观，理由包括对经济周期演变、地产企稳、人民币升值潜力以及全球资金再平衡的预期。
对于“固收+”及多资产业务的未来临汾隔热条设备，于蕾看到了巨大的空间。“银行理财规模过32万亿（来源：Wind，截至2025年9月30日），但其在‘固收+’上的配置比例还是个位数，这还只是起步期。”她认为，银华团队的核心优势在于将养老金管理的资产配置经验、回撤控制基因，与公募基金的灵活、成长相结，并通过平台化、生态化的方式演化为可持续、可扩展的投研生产能力。
发布于：北京市
