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中金发布研报称，次覆盖重塑能源（02570）给予跑赢行业评级，目标价84.63港元，基于P/S估值法，对应估值倍数7x 2026 P/S，预计公司25-26年EPS分别为-6.0元/-4.7元。该行预计公司25-26年营收6.7/9.8亿元，给予26年7x P/S，对应84.63港币，当前股价对应5.9x 26年P/S。有17.5%的上行空间。该行认为公司作为燃料电池龙头，拓展重卡、离网充桩等市场化应用，远期具备较大发展潜力。后续潜在催化剂包括：国家出台氢能支持政策广州隔热条PA66厂家，燃料电池行业销量放量。
中金主要观点如下：
燃料电池快速降本，远期空间可观
该行认为燃料电池处于快速技术进步与降本阶段，预计2028年后燃料电池重卡全生命周期成本有望逐步平价。根据沙利文预测，2028年全球燃料电池汽车销量或达42.6万辆，2023-2028年CAGR达97.5%。
重塑能源为中国燃料电池龙头企业广州隔热条PA66厂家，该行认为公司具备以下几点优势
1）公司行业份额先（24年市占率18%），研发费用远同行，技术跑行业；2）电堆/膜电/双板自研自产，持续推动核心零部件国产化；3）深耕重卡赛道（23年行业份额达42%），持续拓展低价氢等市场化场景；4）基于电解槽、燃料电池等产品布局，提供端到端氢能整体解决方案。
布局电解槽与离网充桩，海外业务加速发展，打开远期成长空间
2023年公司推出PEM电解槽、膜电等系列产品，具备较强的技术协同。2024年公司推出离网充桩产品，可应用于高速、旅游景区等场景，减小电力扩容压力。2024年公司非车用燃料电池系统销售额5400万元，同比+133%。同时，塑料管材生产线公司加快布局海外业务拓展，2024年海外燃料电池系统营收占比达9%，未来有望迎来加速发展。
非挖掘机工程机械业务的增长。在AI相关主题下，该行推荐越疆（02432）、优选（09880）、华测导航（300627.SZ）、智嘉-W（02590）广州隔热条PA66厂家，以及A股北方华创（002371.SZ）。该行同时推荐扬子江造船，主因订单复苏前景可期。
公司1HFY26收入同增26%至68亿港元，归母净利润同增43%至6.2亿港元，业绩符市场预期。公司宣派中期股息0.55港元/股，对应派息率52%。
大幅增加对与华为作品牌Qijing的信息披露；宣布与京东集团-SW（09618）开展营销作。该行予广汽H股“增持”评级，目标价3.9港元。
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公司在上半年主动协助加盟商清理旧库存的策略已见成，加盟商信心强劲复苏等。瑞银认为，公司核心波司登品牌聚焦高端市场，及清晰、差异化的产品组，使其能够很好地捕捉不同的消费群体。瑞银指，基于其基本不变的盈利预测及更新后无风险利率假设，基于现金流折现法（DCF）计，目标价由5.87港元升至6.2港元，评级“买入”。
近期核心客户趋势向好，有望带动2025~2026年公司收入CAGR过10%
风险提示：政策支持力度不及预期，行业技术进步不及预期，持续亏损，价格竞争激烈，海外业务开拓不及预期，应收款减值风险，大客户依赖风险，大额解禁风险。
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